导读

中国股市与改革有关，反映的是改革进程，而目前股市改革显然远远落后于市场发展的现实需求。

一、3100点关口

在连续熊了近4年，熊到股民没脾气的时候，中国股市的行情突然起了新变化。

今年以来，股市一改此前半死不活的颓势，开始反弹向上，特别是猪年春节过后，涨势凌厉，3月4日，上证指数时隔近9个月之后，再次站上3000点。从2019年1月3日至3月22日，在仅仅两个多月的时间内，上证指数从2441点上升至3104点，涨幅为27%.

2018年中国股市是全球表现最差的资本市场之一，全年上证指数从3369点跌至2493点，跌幅达26%，创下2014年11月以来历史新低。

今年这样的涨势不但“一雪前耻”，而且一跃领涨全球股市。

为此，有券商分析了这次的3000点与以往历次的3000点的不同，认为当前主要估值指标相比以往历次的3000点时，均处于较低的位置。

即便如此，自3月7日上证指数摸高3129点，半个月内围绕3100点震荡，迟迟难以突破这个高点。由此，市场又站在了多空分歧的时点。

那么，为什么熊了近四年的股市，在“中国经济将继续引领全球增长”的背景下，突破3100点却如此困难？

二、“股灾余孽”

行情上冲扭扭捏捏，从一定意义而言，A股至今都还没有走出2015年来的“股灾”通道，还处在消化“股灾”的过程中。

沪指自2015年6月5178点的高位，仅用了3个月就暴跌到3000点，跌幅达41%以上，再到2016年1月底下跌到2638点，与2015年最高点相比跌幅更是达49%，几近腰斩。

经历2015年暴涨暴跌之后，股指一直萎靡不振，甚至在一段时间内为了力保3300点、3400点打起了攻防战，能攀上3500点简直就是“行大运”。

从年度涨跌幅来看，沪指2015年全年累计上涨9.41%，2016年下跌12.31%，2017年回升6.56%，2018年跌幅高达26%，可以说涨不及跌。

如果从三年前5178点的最高点算起，到2018年12月28日的2493点，则累计下跌了52%，即严重的负增长。

与之形成对照的是，在此期间，美国的道琼斯工业平均指数由17619点上涨到23327点，及3月22日的25963点，涨幅分别达32%和47%。

中国股市与美国股市呈现反向运行态势，反差之大可窥一斑。

三、非市场化病根

对于“股灾”延续原因，普遍归结为中美贸易摩擦升级，信用风险频频暴露，股权质押压力陡升，以及金融去杠杆对股市的压制等。

而这些都是表面原因，根本原因在于有关部门把市场当作博弈对象，试图用“长矛”大战“风车”；把群众（投资者）当作“阿斗”，说着价值投资的话，干着抽血的行径。

具体而言，就在于A股市场仍然是由政府为主导，政府权力是A股市场配置资源决定性方式。

如果政府对股市起主导作用，那么股市信用也必然会由政府来确定及担保。在这种情况下，股市的当事人肯定会把市场行为的收益归自己，把市场行为的成本归社会，导致投机严重。

同样，政府对股市运行起主导作用及用权力来配置资源，这必然会导致市场运行无效率，中小投资者利益难以得到保证。此为其一。

其二，中国股市依然重融资的功能定位。从中国股市发展的实践看，融资功能被定位为中国股市发展的首要功能，监管部门也多次强调，融资功能是市场发展好坏的首要评判标准。

从支持国企脱困，到支持中小企业，到支持新经济企业的融资发展，股市扶贫的特殊定位本质上就是逆市场化行为，让股市的融资功能定位得到不断地强化。

实际上，股市的首要功能应定位于提供公司治理机制改善场所，即改善公司治理的功能应是第一位的。

功能定位偏差（市场融资VS公司治理），可以说是市场运行机制中诸多问题的根源，也使A股事实上异化为“提款机”和“套现”场所。

其原因与政府对股市的主导不无关系，权力是市场资源分配的主要方式，这必然让股市成为权力的婢女，按照有关部门的意图进行融资，市场资金流向意向发展的产业及企业，尽管这一定程度上具有合理性，但现实中往往这些企业上市融资的目的不是如何给投资者回报，而是如何能够在市场圈到更多的钱，甚至通过这种融资方式转化成个人掠夺社会财富的工具。

四、改革决定乾坤

鉴于中国股市处于伪市场的高峰，有效监管的低谷，不能拿西方股市是经济晴雨表标准来衡量。

从经济方面看，虽然在媒体舆论中，中国经济风险重重，但现实运行中经济增长数字平稳，中国股市与中国经济形成强烈反差：经济走稳态势持续，股市困顿难破，市场信心明显不足。

根本上，中国股市与改革有关，反映的是改革进程，而目前股市改革显然远远落后于市场发展的现实需求。

就资本市场而言，退市制度犹待时日，市场监管对行政监管的替代未有进展；就市场化改革而言，中央权威与行政力量在不断加强，地方政府用“抢人”削弱房地产调控政策，国企混改在联通试点之后鲜有亮点。

当下还在“市场起决定性作用”的历史路口兜兜转转，不敢跃出实质性的一步。

既然如此，经济基本面良好显然不足以支撑股市走出长牛行情。

简而言之，股市易跌难涨的终极底牌是政府在布局，即强力主导上市，尽管其动机是好的，不管以前的“救市”、“人造牛市”，还是当下鼓励“价值投资”与新经济，但由于格局太小，只看到一时、一事的利益，难免显得目光短浅，还被问题拖着走。

由于市场运行掺杂了太多的行政意志，股市往往不能充分按照真正的市场化规则来运行，加上缺乏市场化的供需结构和缺乏市场化的优胜劣汰，再加上监管部门政策波动多而大，还有各种绿色通道和特权利益分配通道，导致A股市场很难真正产生资源的市场化配置，从而市场扭曲，投资者的投资行为也就充满了投机性。

因为一个不按规则运行的市场环境总是让人们心存忌惮和不安，于是整个市场也就缺乏理性的价值投资理念。

化解此种状况，唯有在教训中从根底上尊重市场，让监管归位、到位，重塑股市内核。