据美国财政部的数据，美债规模已突破36.2万亿美元，2025年将有3万亿美元债务到期，利息支出或达1.3万亿美元，占财政支出的18-20%。更令人担忧的是，未来30年利息/GDP比例或升至6.7%。这些数字背后，是一个被政治绑架的债务体系——债务上限，这个本应作为财政纪律约束的工具，早已沦为两党政治博弈的筹码。

自1939年美国采用债务上限模式以来，这一额度已被提升了108次。每次债务上限危机爆发，两党都会在最后关头达成一致，以避免违约。然而，这种“踢皮球”式的处理方式，不仅让债务问题工具化，更让美债陷入“死亡螺旋”：债务规模不断膨胀，利息支出成为财政黑洞，而两党却因政治博弈缺乏根本性解决的动力。

政治学家弗朗西斯·福山曾警告："当制度沦为党派斗争的工具时，系统性风险就会不断累积。"债务上限的反复提高就像给一个瘾君子不断提供毒品，暂时缓解了痛苦，却加剧了长期病症。两党都缺乏从根本上解决债务问题的动力，因为短期政治利益总是压倒长期经济理性。这种制度性失灵使美债问题从可管理的挑战逐渐演变为潜在的灾难。、

更糟糕的是，特朗普发起的关税大战，让美债接连暴跌。市场开始质疑：如果美国连关税这样的“杀手锏”都祭出，是否意味着其经济已陷入绝境？这种恐慌情绪，正在加速全球资本对美债的抛售。

美债危机的深层影响远超财政数字本身，它正在重塑全球对美元体系的信任基础。全球央行外汇储备中美元占比跌破55%并非偶然，而是国际社会对美元霸权可持续性投下的不信任票。

历史学家亚当·图兹指出："货币霸权终结往往始于债权人信心的缓慢侵蚀，而非突然崩溃。"

日本最大券商野村关于"特朗普可能叫停偿债"的预警，以及特朗普关税政策引发的美债暴跌，都在加速这一信心流失过程。

当美国最大的债权人开始大规模减持，当"安全资产"的光环逐渐褪去，美元作为全球储备货币的地位就面临根本性质疑。经济学家巴里·埃森格林的研究表明，国际货币体系转型往往是渐进但不可逆的过程，而当前迹象表明，这一过程可能已经启动。

面对这场酝酿中的风暴，传统的"美债永不违约"信念正受到前所未有的挑战。虽然历史上美债从未实质性违约，但"技术性违约"的风险正在上升。更重要的是，不违约不等于无风险——通过通货膨胀或货币贬值变相稀释债务，同样是对债权人的剥夺。诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼指出："当债务达到临界点，政策选择将变得异常艰难，无论哪种方案都将付出沉重代价。"

美债危机，本质上是一场全球金融体系的“系统性风险”。如果美国无法打破债务上限的工具化陷阱，美债的“死亡螺旋”将不可避免。而一旦美债违约，全球金融市场将面临灭顶之灾——美元信用崩塌、全球利率飙升、资产价格暴跌，甚至可能引发新一轮金融危机。

然而，美债崩溃并非必然。历史上，美国曾多次通过财政改革、货币政策调整等方式化解债务危机。例如，1990年代克林顿政府的财政整顿，曾让美国实现财政盈余；2008年金融危机后，美联储通过量化宽松政策，暂时缓解了债务压力。

但问题的关键在于，美国是否愿意放弃“债务驱动型增长”的模式，真正推进结构性改革？如果两党继续沉迷于债务上限的政治博弈，而忽视财政纪律的重建，美债的末日或许并不遥远。

更多精彩内容可参见福卡年度智享会员（智慧版）中的《从次贷危机到美债危机》。

本报告包含以下内容：

美债正陷入“死亡螺旋”的通道

美元会否崩塌并引爆美债？

美国能否复制当年化解次贷危机的方式来化解美债危机？