2025年12月31日，上证指数收在3968点，全年涨了18.41%。创业板指更猛，涨了快50%。

账户呢？81.1%的散户亏损，资金量越小亏得越狠。

指数站在四千点，八成散户是绿的。一万元以下的账户，盈利比例0.1%。十万以下的，1.3%。五十万以下的散户占了九成多，盈利的不到百分之五。

公募基金赚了两万六千亿，历史最高。社保基金赚了三千九百亿，收益率13.22%。

钱没蒸发。钱挪窝了。

散户不是没努力。是使不上劲。没有做空工具，只能做多。做多才能赚钱。所以散户眼里只有一件事：涨。

涨和跌是硬币两面。每次拉升都在攒获利盘。获利盘就是下一轮下跌的炸药。炸的永远是最后进场的人。

2007年十七大报告写了一句：“创造条件让更多群众拥有财产性收入。”快二十年了，还在兑现的路上。

“国家队”进场托底，散户跟着兴奋。国资的钱进去了，散户的钱出来了。《货币经济学杂志》那篇论文追踪了四千万个账户。结论很硬：国家队买不买，散户亏钱的比例没变过。

散户亏百分之三十。顶层百分之零点五的家庭，赚走了同样的数字。

救市救出了对立面。国资做多，市场做空。涨了应该，跌了挨骂。里外不是人。

更深的东西在根子上。A股出生那天，任务是帮国企脱贫。后来是央企融资，股改保值。民企有难了，国企再去接盘上市。

融资者是主角，投资者是配角。这个剧本没换过。

注册制来了。一百六十五部新规跟着来了。发行、承销、监管、执法，条条框框摞得比人高。

规则越多，烟火气越少。

2025年IPO募了一千三百亿，比前一年翻了将近一倍。退市的呢？二十九家。

进的多，出的少。池子越来越大，水越来越浅。

分红创了纪录，两万四千三百亿。听着不少。摊到两亿多股民头上，摊到几十万亿市值里，浪花都算不上。

问题从来不是“救不救”，是“为谁而设”。

一个只有融资者能赚钱的市场，投资者只能用脚投票。一个进出不平衡的市场，好公司留不住，烂公司赶不走。

股市该是什么？钱流向好企业，好企业回馈股东。上市退市是常态，优胜劣汰是规矩。

现在呢？股民的钱流向IPO。IPO流向原始股东。原始股东套现离场。散户站在最后一环，接住所有人扔下来的东西。

股市如何才能突破困局？

福卡智库首席经济学家王德培新作《金融新坐标》中提到，当下股市“戏份足、利润薄”的窘境已然成为制约国民经济的一大因子:如果股民尝不到“甜头”，基于市场原则，股市很难跳出困局;又或者，股民的钱会被IPO圈走“割韭菜”，消费市场也会遇冷。股市受制于结构失衡与市场化不足，投资者利润稀薄。无论是基于现实的压力，还是出于发展的需求，A股都必须扭转“圈钱市”的形象，通过让投资者获得合理收益改变投资者对A股普遍信心不足的现状。