人们常说日本经济"失去了二十年、三十年"，而放眼中国股市——过去二十年，全球主要市场动辄数倍、数十倍增长，A股却长期徘徊于3000、4000点附近。比不过纳斯达克，甚至也比不过同为发展中经济体的印度。问题究竟出在哪里？

福卡智库首席经济学家王德培认为，这背后是股市的深层次矛盾始终横亘在那里。经济发展越好，改革动力越弱。这不是理论推演，而是被现实反复验证的规律。中国的改革从来不是专家论证出来的，而是被问题"拖着走"的——问题在哪里，改革就会推进到哪里。加入WTO之后，中国经济在融入全球产业链的浪潮中一路高歌猛进，高速增长的光环之下，资本市场深层次的制度性改革的紧迫性不高，进程相对滞缓。这个逻辑在景气周期里没有多大问题，但在下行周期里矛盾却开始不断凸显。

过去二十多年，经济高增长与股市横盘并存，恰恰印证了这一点：当增长本身可以消化一切矛盾时，股市的根本矛盾就会被掩盖。

那么，股市的转机何时到来？

答案藏在那条"鱼尾曲线"里：当宏观经济指标向下走，改革就会向上走。改革往上走，第一站的主战场，就在资本市场。

历史反复证明，中国的改革是被压力逼出来的。形势越好，改革越缓；形势越紧，改革越急。而当改革深化，其主战场大概率就在资本市场——因为那里积压的矛盾最深，蕴藏的空间也最大。

从这个角度看，未来中国股市并非没有机会，相反，空间极大。但这需要等待：等待制度性改革向深层次推进。届时中国股市可能会迎来一轮波澜壮阔的大发展，因为中国股市既具备足够的纵深，也积压着足够的能量。

以上内容选自福卡智库首席经济学家王德培私域直播。